近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的(de)关(guān)键材料，公司客(kè)户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福(fú)电子(zi)第二大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到(dào)了(le)更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东还与(yǔ)第二(èr)大股(gǔ)东有可复活的(de)对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要(yào)从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的(de)纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二(èr)大客户为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福(fú)电(diàn)子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合伙人对(duì)记(jì)者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各(gè)项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上(shàng)市(shì)公(gōng)司兴发(fā)集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二大股东为国(guó)家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的(de)是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成电路(lù)基金(jīn)二期(qī)之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上会(huì)结(jié)果(guǒ)的(de)企(qǐ)业(yè)比较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册的(de)企业中有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思发行(xíng)后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到(dào)的目(mù)标估(gū)值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资(zī)者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电(diàn)力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料的(de)关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关(guān)联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关(guān)业务的主体，与兴发(fā)集(jí)团及其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业(yè)务(wù)及(jí)应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度(dù)的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年(nián)同(tóng)期大幅(fú)降低，主要是受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思(yī)季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告(gào)中谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即公司(sī)湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数据不太(tài)好找，所以不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局(jú)的行(xíng)政处(chù)罚(fá)，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于(yú)2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警(jǐng)示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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